热爱一只股票是对的，但当它股价偏高时，还是让别人去热爱它吧！

——共同基金之父罗伊•纽伯格

空间，空间！留一个江湖出来

“空间”是个物理学的概念，上下左右高低，这些都是空间。银河系直径10万光年，有2000亿颗像太阳一样大的恒星，这也是空间。一根橡皮筋，在它能承受的极限之内，你把它拉得越长，它产生收缩的力度就越大，这也是空间。在金融市场上，通常对应于空间的是价格，因为价格有高，有低。但如果说价格优势就是空间优势，其实是不准确的，因为价格是个绝对指标。你不能说1元钱的股票就一定比100元的股票值得买，因为每只股票背后的公司是不一样的。更合理的，是说估值优势。

估值，我们一般是指市盈率（PE），也就是用每股价格除以每股盈利，这样得出的一个相对指标。比如，一家公司的每股收益是1元钱，股价是10元。另一家公司的每股收益是0.1元，股价是1元。这两只股票虽然价格相差十倍，但它们的估值都是一样的。这是一个伟大的发明，相当于我们从此有了统一的尺子来衡量金融市场的空间。就好比秦始皇统一了六国的度量衡。

但，看似统一，其实不统一。因为从微观时点来看，金融市场从来就没有过真正的共识。多头如果被消灭光了，空头也就没得玩了，因为没有对手盘了。每一笔成交的背后，都站着两个观点截然相反，但都认为自己是正确的人。所以，你才有机会在市场上获取空间优势。因为你所认为的优势，你的对手恰好认为这是个坑。中国文化中阴阳的道理，就在这里。但尽管两边看起来都重要，都有道理，用一个统一的尺度，还是能分出对错的。而且已经有前人给我们演示过了，什么是优势而不是坑，比如巴菲特。

大家都知道，巴菲特在所有的场合都强调安全边际。但是你知道他在日常生活中是怎么买可口可乐的吗？他一定会等到超市打折的时候，去成箱成箱地买回家。一以贯之，在股市上也一样，他一定会等打折，而且是狠狠地打折时才会出手。举个例子，他估算可口可乐每股的内在价值是10元，他一定要等股价跌到4元以下才出手买。这就叫作安全边际，也叫作估值优势、空间优势。

要在投资过程中获得真正的空间优势而不是跳进坑里，你需要做到三不。

第一，你不能太聪明。

作者在前面讲到过，这个市场每时每刻都充满着大量的定价错误。如果你太聪明，就很容易陷入细节。当你陷入某个细节，你会把它看成你的伟大发现，然后不断自我强化，以至于忽视其他更大的机会。比如，你用了某个神奇的公式，发现了一个定价错误。你惊喜得不得了，全仓杀进去，然后就是漫长的等待，甚至等来的是这个错误进一步扩大。

这个市场充满错误，你需要做的是忽略那些市场先生犯下的小错，而去抓住那些足够疯狂的错误。做到这一点不需要太聪明，事实上，有小学数学水平就足够了。在夜里看见星星也许不容易，难道看见月亮还难吗？

第二，你不能太着急。

要抓住巨大的机会，你必须像一个猎人那样有耐心。就像巴菲特说的，假设自己手中只有一张可打20个洞的投资决策卡。每做一次投资，就在卡片上打一个洞。相对地，能做投资决定的次数也就减少一次。这意味着，你的一生中，只有20次做投资决策的机会。“假如投资人真受到这样的限制，他们就会耐心地等待绝佳的投资机会出现，而不会轻率地做决定。”

第三，你不能借钱做投资。

即使你已经非常充分地满足了以上两个条件，在你买入时已经有了足够的安全边际。但这并不代表在你买入之后股价就不会继续下跌。所以，不要借钱做投资，这能保证你活下来。别的不说了，看看2015年下半年的股市危机吧，被打爆仓的都是融资的投资者。永远要保证自己在黑天鹅来袭时活下来，这一点比什么都重要。

想想看，银河系有2000亿颗恒星，太阳光到达地球的时间是8分钟。如果地球离太阳再近点，人类早就蒸发了；如果地球离太阳再远点，世界早就被永恒地冰冻了。光旅行8分钟的空间，正是你的江湖。

好的公司都很贵！怎么办

空间如果叠加上时间，就一分为二了，变成了当下的空间，或者未来的空间。（过去的尘埃落定，就不去管它了。）事实上，这种一分为二恰恰代表了市场上的两大流派：价值投资和成长投资。价值投资更重视当下的空间优势；成长投资则更重视未来的空间优势。

比如巴菲特的老师格雷厄姆当年最常用的方法：“捡烟蒂”投资法。举个例子，你发现一家公司经营处于困境中，它如果破产清算的话，资产能有1000万美元，而它现在在股票市场的市值只有700万美元。那么，别犹豫了，买！毫无疑问，这是一家烂公司，经营处于困境，游走在破产边缘。就好比一个别人抽剩下的烟蒂。但是有什么关系呢？不要去管明天，就在今天，就在当下，它的价值已经是低估的，这里面已经有让你盈利的空间，那就捡起烟蒂来再抽几口。这就是最极端的价值投资理念——如果当下的价格已经给了你足够的空间优势，就不要问明天了。最传统的价值投资者，他们手里拿的是显微镜，去计算财务报表中的每个细节。用当下价值去评估一家公司是否值得买入。

而另一个派别则不同。成长投资的信徒们，他们手里拿的是望远镜。他们关心的是未来这个行业的市场空间有多大，这家公司的增长有多快。至于当下的市盈率，管它是100倍还是1000倍，甚至当下公司是亏损的，又有什么关系呢？明天会更好，而资本市场会为这个更好买单。

早年的巴菲特，受老师格雷厄姆的影响，比较像传统的价值投资者，重视当下的估值优势。而中年的巴菲特，受到擅长成长股投资的费雪的影响，尤其是他遇到搭档查理•芒格之后，受到后者影响很大。

用巴菲特自己的话说：“芒格教会了我用合理的价格来买入一家伟大的公司。”请注意：这里用的词不是低价，而是合理的价格。这说明，巴菲特从早年的只重视当下的空间优势，转变成了当下和未来的空间优势同时重视。这是一个伟大的转变。

这里有人可能会问，这两种优势往往是矛盾的。我们经常可以看到，稍微好一点的公司，价格往往都很贵。也就是说，如果我想取得未来的空间优势，就必须承受当下的劣势。表面上看，这的确是个问题。不过别着急，往下看。