[69]同上。还可参见RG Rajan and L Zingales,'What Do We Know About Capital Structure:Some Evidence From International Data’(1995)50(5)Jowrnal of Finance 1421.〔70〕 Brierley and Bunn(前注67)362.

[71] BIS,'Cuide to the International Financial Statistics',(BIS Papers No₁4,2003年2月)sec-tion I, para 1.1.〔72〕 同上，section I, para3.1.[73] BIS. Quarterly Review(2007年3月),Table 16B(国内债权证券).

[142] A provision dealing with return of capital 'on a winding up or otherwise' will be taken to referto repayment of capital in accordance with《2006年公司法》第645条：House of Fraser pleACGE Investments Lud [1987] AC 387,HL.[143][1993]BCC 267.

同于资本的增加额)来达到这一效果。另外，《2006年公司法》还引入了一套新的程序，公司可据此降低其股本(但不是其整体的不可分配储备),以把重新计价后的股份的名义价值调整为更为合适的水平。117]这一特殊程序要求公司作出特别决议，但不要求董事发表偿债能力声明，也不要求法院批准。公司股本被减少的数额，必须转入"重新计价准备金",后者可以用于支付全额缴付的红利股，应被视为公司股本的一部分。118]与重新计价相关的资本的减少，必须通知公司注册官，并且以通常方式附有资本声明。19]当公众公司据此程序减少其股本，而且减资的后果是公司已发行股本的名义价值低于公众公司的最低授权数额时，在第626条之下的决议通过之后的一年内，公司必须重新登记为私人公司。120]

对于那些试图从国内或国际证券市场获得资金的公司而言，并非一定要利用正式的、有组织的股票交易所或者其他交易场所。然而，证券获准在交易所或者其他交易系统上市可以带来许多好处，包括大幅拓宽资金渠道、增强流动性、提升公司形象等。

伦敦证券交易所提供的主板市场，是英国最负盛名的有组织的证券市场。74〕它向英国及其他国家的所有公司开放。公司可以将种种不同的股权和债权证券在主板市场上市。其他金融工具、包括证券化衍生工具和证券化商品，也可以上市。现在，该市场的总市值超过了4.3万亿英镑。2006年，主板市场83只证券首次发行，筹资超过188亿英镑，712只证券增资发行，筹资超过145亿英镑。另类投资市场(AIM)是伦敦证券交易所的二级市场。它把自己描述为是"成长中的小型公司的全球主要市场"[75]自其于1995年创建以来，另类投资市场已经吸引了超过2100家公司前来上市，筹集资金超过22亿英镑。另类投资市场受到极大的国际关注，而且，与主板市场相比，其准入门槛低，持续性义务比较少。伦敦证券交易所还开设了专业证券市场(PSM),该市场使得国内外公司可以通过向专业投资者或机构投资者发行专业证券(例如债权证券、可转换证券和存托凭证)来筹集资本。76〕对于专业证券市场的监管要求，不同于主板市场和另类投资市场，因为它们是为市场中的专业人士量身定做的。

伦敦证券交易所对于英国证券市场基础设施的提供，并不拥有完全的垄断地位。另一提供者是PLUS市场集团(PLUS Markets Group),它提供着一级和二级股票市场的服务。77〕“PLUS上市”(PLUS-quoted)一级市场通过专门为国内外中小型公司提供服务，与另类投资市场展开竞争。2007年中期，大约180家公司在此上市，总市值超过24亿英镑。成立于2007年7月的“PLUS-上市”(PLUS-listed)市场是一个新兴的市场，它试图与伦敦证券交

[74] 本部分关于主板市场的阐述，以伦敦证券交易所网站提供的信息为基础，特别是该网站发表的文章：'A Guide to the Main Market'’,参见http:/lwww.londonstockexchange.com/en-gb/,2007年12月访问。

Fraud Act 2006 《2006年欺诈法》462

gratuitous dispositions to third parties

[75]本部分关于另类投资市场的阐述，以伦敦证券交易所网站提供的信息为基础，特别是该网站发表的文章：'AIM—the most successful growth market in the world',本部分引用了其部分观点。

[76]本部分关于专业证券市场的阐述，以伦敦证券交易所网站提供的信息为基础。

[144] Re Chatterley-Whitfield Coleries Lid [1948] 2 AlI ER 593,CA(affirmed sub nom PrudentialAsurance Co Lid y Chatterley-Whipfield Collieries Lud [1949] AC 512,HL); Scottish InsuraneeCor o Wilkons & Clyde Coal Co Lad [1949] AC 462,HL;Re Salidean Estate Co Lud [1968]1 WLR 1844;House of Fraser ple v ACGE Investmenis Lud [1987]AC 387,HL.

〔77〕关于PLUS市场的信息，源自于该集团的网站http://www. plusmarketsgroup.com,2007年12月访问。

对第三方的无偿处分 185,190

易所的主板市场展开竞争，因而也把目标锁定于寻求全面上市(full listing)的证券发行人。

有效资本市场

有效资本市场理论支撑着金融市场关于证券定价的传统见解。78〕一般而言，该理论关注是否任何时候的股价都及时"全面地反映了"可获得的信息。〔79〕自1970年一篇经典文献发表以来，人们通常会区分以下三种程度不同的效率：弱式效率、半强式效率、强式效率。[80]在一个弱式效率市场中，证 76券的当前价格反映了所有的相关历史信息。半强式效率市场是指信息一旦公开股票价格将迅速作出反应的市场。强式效率资本市场是指股票价格反映了包括未公开信息在内的所有相关信息的市场。经验研究认为，弱式效率和半强式效率市场有助于解释主要国家的证券市场的实际运作，而其中，半强式效率市场最受青睐。81〕市场通常并不吻合于强式效率市场假说，内幕交易所能获得的(非法)利润证明了这一点：这种获利机会之所以存在，是因为市场价格还没有吸收未公开的信息，或者换句话说，是因为市场并不吻合于强式效率模型。

有效资本市场假说为以披露为导向的证券监管提供了学术背景。[82]有人认为，“几乎所有事项的讨论，都以市场效率为背景而展开：是否应当要求发行人进行双重披露；公司内部人是否有权与机构投资者和分析师私下交流；损害是否可以从股价波动中推断出来。有关市场效率以及前述内含着市场效率机理的政策论辩，都相当妥当。”[83]然而，有效资本市场假说的支配地位并非完全不受挑战。人们经常援引信息有效性和根本有效性之间的差

〔78〕关于这一主题的研究文献的综述，请参见HS Houthakker and PJ Williamson,The Econom-ics of Financial Marhets(OUP,1996)130—40.

[79] EF Fama Efficient Capital Markets A Review of Theory and Empirical Work(1970)25 Journalof Finance 383.[80] 同上。

[81] EF Fama,'Efficient Capital Markers:Ⅱ'(1991)46(5)Journal of Finance 1575.〔82〕 RJ Gilson and RR Kraakman,'The Mechanisms of Market Efficiency'(1984)70 VirginidLaw Review 549,550.